在经济下滑企业与变形的经常环境下钱难赚是客观事实情况下。百姓手中难有更多的钱消费才是当下最大的社会发展问题。三驾马车靠消费驱动，理念上是对的但实际上“口红效应”出现的故宫牌子之争，也说明经济下行的标志已经基本形成。

昨天公布的官方数据显示，11月中国零售总额增速放缓超出预期，达到15年来的最低水平。中国国家统计局(National Bureau of Statistics of China)的数据显示，11月社会消费品零售总额同比增长8.1%，较10月份下滑0.5个百分点，低于路透(Reuters)调查的经济学家给出的8.8%的预测中值。这一最新读数标志着自2003年5月以来中国零售总额增速的最低水平。随着中国努力应对美中贸易战的影响，多项指标表明中国经济正开始大范围放缓，该指标也成为了其中之一。11月的数据把今年迄今为止的零售总额增速拉低了0.1个百分点，至9.1%。今年前11个月，实物商品网上零售额增速下滑了整整1个百分点，至25.4%。昨天也就是周五公布的其他数据显示，中国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月回落0.5个百分点，但今年前11个月城镇固定资产投资(今年迄今)同比增长5.9%，较前值略有上升。但中国房地产市场数据显示，截至11月，房地产销售进一步放缓。同期，全国商品房销售面积同比仅增长了1.4%，销售额增长12.1%，后者为6个月以来的最低水平。

实际上外部变化可能影响是比较大的原因。G20峰会中美元首会晤给资本市场带来的利好，只具有短期刺激效应。在两天的上涨之后，美股再度出现下跌。美国股市在当地时间12月4日低开，道指低开70点后，跌幅扩大，至北京时间12月5日凌晨2点，道指跌幅达到600点左右。标普500指数下跌1.5%，纳指下跌1.7%。美国科技股中，苹果跌近3%%，英伟达跌3.9%，亚马逊也跌超2%；特斯拉则维持超过1%的涨幅。当地时间周三（12月4日），美国的3年期国债收益率11年以来首次超过5年期国债收益率，即出现债券收益率倒挂。从历史上看，当短期国债收益率高于长期国债利率时，经济衰退可能会随之而来，尽管在信号触发后通常需要几年时间。美联储动态仍是市场焦点，美联储主席鲍威尔原定于12月4日在国会的证词已被推迟，并将在稍后时间重新安排。英国券商分析师表示：“国际贸易紧张关系缓后，全球风险偏好的兴起被证明只是昙花一现。”摩根士丹利分析研究认为，随着业绩放缓以及美联储暂停加息，2019年美股还将大幅波动。在其2019年展望中，摩根士丹利Michael J Wilson研究团队认为，在经历2018年因金融环境趋紧和经济增长见顶而导致的股市过山车后，在业绩放缓和美联储加息影响下，2019年美股还将经历区间上的波动。

这样的环境下，中国市场特别是两地股市反应也是比较强烈的。下上波动让脱钩的经常与投资成为资本空置与空转的效应再次出现。

这是个大问题，实体与实业不行，为什么？口号不解决问题，实操才是根本。

大环境下做发展设计，需要大的战略，长的经营。只看眼前也许是中国人特有的长痛回叙？中美贸易摩擦“休战”的鼓舞，使得全球市场经历了一天的刺激之后，在美股带动下再次下跌。11月4日周二收盘，标普500指数下跌3.24%，报2700.07点，创下10月24日以来最大单日跌幅；道指收报25027.07点，跌幅3.10%；纳指收跌3.80%，至7158.43点。科技和芯片板块中，苹果跌4.4%，亚马逊跌5.8%，AMD大跌近11%。投资者避险情绪升温，银行股创一年最大跌幅，进入熊市。受此影响，欧洲股市也普遍下跌，富时泛欧绩优300指数收跌0.66%，欧洲STOXX 600指数收跌0.76%，德国DAX 30指数收跌1.14%，法国CAC 40指数收跌0.82%，英国富时100指数收跌0.56%。而亚洲市场周三也是一片跌声，A股上证指数收跌0.61%，沪深300指数跌0.48%，港股恒生指数下跌1.62%，日经指数跌0.53%，韩国KOSPI下跌0.62%。

在债券市场，由于美联储的加息，使得华尔街也担心所谓的债券收益率曲线倒挂。12月3日（周一），美国的3年期国债收益率为11年以来首次超过5年期国债收益率，即出现债券收益率倒挂。12月4日（周二）纽约债市尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌5.61个基点，报2.9135%，连跌四个交易日。两年期美债收益率跌2.64个基点，报2.7947%。收益率曲线倒挂被视为经济衰退的标志之一。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。

从市场对中美贸易战进展的反映来看，刺激效果就是一两天。随着更多谈判细节的披露，以及中美双方新的表态使得市场重拾跌势，全球市场信心非常脆弱，利好消息的刺激一过，就重回向下的轨道。中美“休战”的结果使得市场预期的最坏的结果——中美经济“冷战”的担心得到缓解，但中美贸易战的长期性仍然存在，可能贸易谈判需继续经历“谈谈打打”的过程，只有双方在压力下相互妥协，才能达成一致，而这也将是一个长期的过程，未必能在90天内得到解决。不是中美贸易战降温暂时性，这虽使环球经济前景变得相对明朗，但能否转化为长期增长，仍是未知数。

中美会谈“一日游”行情，表明以美国股市引领的全球资本市场下行的趋势没有改变。实际在10月份全球股市动荡时就提出，由于美联储加息缩表引起的全球流动性的收缩已经逆转了美国股市的长期大牛市，使得全球资本市场面临向下的长期趋势。现在看来，当前全球资本市场的悲观前景，进一步显示出当前全球经济的“本来面目”。越来越多的迹象，都表明全球经济放缓的态势已经形成了。这是引发全球资本市场的下行的主要因素。

虽然从美联储的表态中，从就业和通胀的水平看，对美国经济仍然保持较快增长非常乐观。但越来越多的投资银行都对美国经济2019年后的前景表示担忧。高盛、摩根大通纷纷预测明年美国经济增长将大幅放缓。最新披露的摩根士丹利的经济展望也认为美国经济增速将在明年从2018年的2.9%放缓至2.3%，其中四季度增速将从今年的3.1%放缓至1.7%。美联储加息、美国政府债务、企业盈利预期改变都将拖累美国经济以及资本市场的表现。

作为宏观经济的“晴雨表”，PMI的下滑也暗示着世界主要经济体不断发出增速放缓的信号。此前，10月份全球制造业PMI为53.4，创出年内新低，该指数连续两个月环比回落。日本11月制造业PMI指数由前月的52.9下滑至52.2，降至2017年8月以来最低水准。此外，企业信心也降至2年新低。韩国11月制造业PMI由前月51大跌至48.6，跌破50的景气荣枯分水岭，为8月以来首次陷入紧缩。美国制造业PMI指数从8月份61的高位持续回落至11月的55.3，前值为55.4。在欧洲，制造业领头羊德国IFO11月份制造业指数为17.6，低于10月份的19.3，也大大低于一年前的33.9。IFO的报告还称，只有少数制造商预计未来6个月情况会有所改善。

对于中国的经济形势，也无需赘言，经济上中国经济增长已经到了保“6”的时候，到了年末时分的中美贸易战实际是生产活动的加速剂，因为“抢出口”本身促进了现在的生产和贸易。“如果未来中美贸易战因素变缓和了，那么这只是一个对未来经济增长的不利因素，而不是一个有利因素。此外，外部环境中的美国因素也渐渐出现问题，美国经济增长也可能放缓，甚至出现危机，导致外部需求放缓，所有这些都指向6%的经济增长率。”

从市场分析来看，越来越多的投资者已经意识到经济放缓对市场的长期影响。摩根士丹利Michael J Wilson研究团队认为，在经历2018年因金融环境趋紧和经济增长见顶而导致的股市过山车后，在业绩放缓和美联储加息影响下，2019年美股还将经历区间上的波动。兴业证券首席策略分析师张忆东认为，长期来看，中美贸易摩擦的长期性带来的经济下行，仍是市场关注的风险因素。他认为全球股市有三座大山：中美贸易战、美国加息和中国经济下行。张忆东表示，未来6到12个月，市场焦点将重新聚焦于中美两国的经济下行、企业盈利下滑的风险，使得市场难以出现持续的大牛市。对于中国股市而言，在经历了之前的暴跌以后，暂时形成一个相对平稳的状态，加上A股的相对较低的估值可能会吸引投资者的进入，包括外部避险资金也对投资中国有兴趣。但由于整个经济形势的下行，也难以形成长期持续向上的动力。

美国的资本市场、高科技行业、制造业等等都出现了放缓的迹象，欧洲、日本仍没有摆脱低增长的泥沼。中国经济更面临的结构性问题短期也难以缓解，房地产市场和地方债务的去杠杆仍然严峻，金融机制的扭曲使得民企的困境难以有效改善，而贸易摩擦带来的出口和技术转移的受阻，也让产业升级的动力因素和供给侧改革的外部环境持续恶化。虽然有乐观的预计在宏观刺激政策下，能够实现软着陆，但中国经济也难以出现恢复性的回升。安邦咨询高级研究员贺军先生认为，全球经济有差别的转向不景气已不可逆转，全球经济的放缓势头在2019年将会持续下去。这将成为明年世界及中国经济的大环境和主基调。这种整体下行的经济大势，将成为全球资本市场判断机会与风险的基础，并必然对主要资本市场的表现产生决定性影响。

美国资本市场的下跌，与中美经济下行压力的增加，将会相互影响，使得全球资本市场和全球经济进入回落的周期，也造成资本市场的回调只能“昙花一现”。未来全球经济放缓的寒冬将至，需要投资者和市场参与者做好准备。

当然国家层面的政策还是大小写都是非常积极的。国务院总理李克强12月5日主持召开国务院常务会议，决定再推广一批促进创新的改革举措，更大激发创新创造活力会议指出，按照党中央、国务院部署，京津冀、上海、广东等8个区域对促进创新的改革举措开展了先行先试。去年第一批13项改革举措已推向全国。会议决定，再将新一批23项改革举措向更大范围复制推广，更大力度激活创新资源、激励创新活动，培育壮大发展新动能。其中，在全国推广的主要包括：一是强化科技成果转化激励。允许转制院所和事业单位管理人员、科研人员以“技术股+现金股”形式持有股权。引入技术经理人全程参与成果转化。鼓励高校、科研院所以订单等方式参与企业技术攻关。二是创新科技金融服务，为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道。推动政府股权基金投向种子期、初创期科技企业。创业创新团队可约定按投资本金和同期商业贷款利息，回购政府投资基金所持股权。鼓励开发专利执行险、专利被侵权损失险等保险产品，降低创新主体的侵权损失。三是完善科研管理。推动国有科研仪器设备以市场化方式运营，实现开放共享。建立创新决策容错机制。同时，将原先在个别区域试点的3项改革举措，推广到先行先试的全部8个区域，包括赋予科研人员一定比例职务科技成果所有权、区域性股权市场设置科技创新专板、允许地方高校自主开展人才引进和职称评审。会议要求，要加强对上述分批推广和其他先行先试改革举措的跟踪评估，总结经验，完善政策，促进改革深化，更大发挥科技创新推动高质量发展的重要作用。这是利好的大政策呀！

但消费问题一下子可能看穿了我们底牌！？这需要我们实话实说了。２０１８年底前对于2019年的中国经济形势，各有各的说法，很正常，不同的利益群体，各取所需，愿意相信那个都可以，这也很正常。按照部分专家的说法，从国家队，到野战军，再到各路神仙和游击队，我们什么也算不上，最多也就是乡野村夫，不过到了现在的阶段，恐怕再不实话实说也不行了。明年真的是“保6”的问题。

根据一般的经验，凡是让大家不满意的判断，大家都习惯有一个本能的反映：你有数据吗？也就是大家都希望要用实际同样靠不住的数据来证明你的判断是靠不住的。事实上，由于不可言说的原因，中国的统计数据一向存在种种问题，无论是统计的中期数据，还是最后的结果数据，如果到了数据能够毫无疑问地证明中国经济增长已经低于6%的时候，基本上一切都晚了。所以，现在的判断就非常重要，政策赌注别无选择就只能押在了判断之上。判断对了，一切都好；判断错了，只好请宣传部门再开神仙会了。

现在的时刻，到了放弃一切犹豫，采取行动的时候，尤其是两个非常糟糕的“犹豫”必须坚决放弃。

第一个必须放弃的犹豫是，是不是真的到了“保6”的时候？7%不可能吗？6.5%不可能吗？外部环境又会怎么样？经济增长的变量因素从来就非常多，而所有这些因素又都可能发生改变，凭什么说那些都不可能，只能“保6”呢？对于这些问题，最重要的是要看到，年底时分的中美贸易战实际是生产活动的加速剂，没有中美贸易战还不会玩命生产这一段时间呢。如果未来中美贸易战因素变缓和了，那么这只是一个对未来经济增长的不利因素，而不是一个有利因素。此外，外部环境中的美国因素也渐渐出现问题，美国经济增长也可能放缓，甚至出现危机，导致外部需求放缓，所有这些都指向6%的经济增长率。

第二必须放弃的犹豫是，“保6”有那么严重吗？很多人在想的一个问题是，即便是只有6%的经济增长率，那又能怎么样？情况有那么严重吗？实际上，“保6”的情况对中国来讲真的很严重。首先是增长的缺口太大，对比以往的经济增长率，现在完全拦腰一刀，这么大的缺口不好弥补，一定会以各种麻烦和问题暴露出来。其次，大量政策要半路刹车，政策方向要重新变道，干部队伍不知所措，这是无法避免的问题，不是挥手向前走那么简单，一定需要时间加以解决。

所以，现在2019年经济增长“保6”的问题上不能再犹豫了。不能再讲究辞令、云山雾罩了，如果再犹豫下去，问题和麻烦就会更加突出和急迫，不是问题的事情，也会变成毛病和问题；有问题的事情，则一定会变成大麻烦和大毛病。经济活动与政治活动不一样，经济活动与政策的关系，愈直接、愈清晰、愈明确，对经济活动愈好，愈是有利于经济增长恢复活力！

其实，中国这样的经济体，政策的作用是非常明显的，政策想做的话，做好做坏不一定，但政策一定会有效，这是肯定的。这是中国发展的稠密性历史经验更是我们今后的必由之路呀！

如果机构有政策研究专家，你会看到政策其实没有什么政策科学，这是一个操作性很强的领域，有很多的技巧，说它变得复杂和专业了是可以的，但要说是“科学”，那就是为教授找饭碗呢。陈功指出，在任何一个国家要玩好政策，主要就是要懂得玩好大神、工具箱、棋手和主持人这“四大神通”。

“大神”是搞预测和判断的，准不准确就看这位“大神”的，什么政府部门和统计、数据等等，那都是一个大概齐的材料，最后还是得看“大神”的判断，“事后诸葛亮”那种东西一点用都没有，哪个国家都有自己可以依靠的“大神”，纳瓦罗就是美国的一位大神，折腾得中国真够呛。“工具箱”，玩的是政策储备，平时就要有研究储备，要有长周期的准备，不能临时抱佛脚，花了这么多的钱在研究院所身上，要的就是这个。“棋手”是政策操作，再好的政策也是要一步棋、一步棋走出来的，踏错一步就是麻烦，步步踏错那就肯定要走向深渊。最后是“主持人”，必须要有人解释，有人点赞，否则根本没人明白的，政策如何转化为大家的行动？为了明年的“保6”，一定要运用好政策的四大神通，全部调动起来，让中国经济走稳并且略有上升，这是正路。

从2019年面临的环境来看，政策重点抓什么，还真是一个大问题、大挑战。实际上我们政策不能跟着舆论走，“舆论制胜论”要不得的，政策部门一定要冷静，要有自己的主见和定力。减税就是这样，舆论很热闹，但恐怕除了金融以及少数行业之外，减税对经济的刺激作用并不如想象的那样大。政策部门要真下力气把现实经济环境中的重点部门的成本组成摸清楚才好。安邦首席研究员陈功曾经提供过一条逻辑的思路，那就是搞活民营经济，推动投资和消费，拉动股市和房市，扩大市场空间，然后用市场空间做筹码，推动改革，调整制度，逐渐实现战略大目标。而要启动起来，关键是财团经济要搞起来。把民营企业组织起来，强化自我管理，减税、信贷、管理、市场、供应链、政策甚至包括企业家的生活方式一揽子解决方案，要实现这一点不难，一份中央文件而已。

有专家提醒说，奇妙的是需要基本上不看中美贸易战，没什么可看的，都在掌握之中，只要特朗普把俄罗斯的问题处理好，就没大事。一切尽在不言中，真要看的，是中国经济增长自身的问题，这在明年的2019年“保6”就是我们的一件大事。

做好自己的事情，不受少受外界干扰，这是更大的智慧与中国上下必需明白的、首当其冲的问题！